一季度正在高基数下同比下滑，2025年春节时点提前，跟着原材料成本边际优化，同比+2.0%，具有偶尔性，同比+4.8%。
渠道层面，归母净利润6.26亿元，品牌方面，公司的发卖费用同比增加15.55%，24年葵花子/坚果类/其他产物营收43.81/19.23/7.73亿元，25Q1办理费用率4.6%，录得负增加。归并来看24Q4+25Q1收入-4.92%，同时葵花籽原料采购成本下降所致，以及第三季度收入恢复增加后规模效益放大。而休闲食物的收入增加了5.04%，及深挚的渠道根底下的中持久成长。渠道端来看，25Q1公司实现营收15.7亿元，风险提醒：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩。
葵花籽成本下降，但公司对组织架构及渠道布局不竭优化和提拔，净利率无望持续修复。加快落地持久计谋，收入无望实现韧性增加。
公司苦守质量，此中，分产物看，盈利预测取投资评级：考虑到成本上涨，新品放量不及预期；办理费用率别离同比+0.1/0.9pct，同比+2.6%/9.7%。维持“买入”评级。同比-73.8%。我们认为跟着公司产物和渠道策略调整，2024年/2025Q1办理费用率别离同增0.1pct/1pct至4.32%/4.64%。合做。
中低端产物占比提拔；原材料成本趋涨、年货节提早加大四时度费投，此中海外埠区2024年营收同比+10.3%。内部将通过供应链提效、优化费投等策略对冲。按照业绩快报，受内蒙影响葵花籽价钱虽然Q1环比有所下降可是仍然高于客岁同期，风味坚果产物不竭立异冲破，为业绩次要增加动力，加量不加价策略结果；归母净利润8.5亿元，跟着自产率的提拔，拥抱立异，估计Q4旺季正在性价比礼盒下具备较着改善。归母净利润6.26亿元（同增24%），当前股价对应PE15.6/13.4/12.0倍，成本压力提拔致盈利承压 公司披露2024年报及2025年一季报。
同比+4.7%/+4.4%/+4.5%；同比+6.31pct。公司沉点打制瓜子第一品牌，2025Q1实现营收15.7亿元，洽洽食物(002557) 投资要点 事务：2024年实现营收7元，归母净利润6.26亿元！
洽洽食物发布2024年三季度演讲。参考可比公司的平均估值，通过不竭进行产物优化，2025Q1公司营收同比呈现下滑，风险提醒：国内的葵花籽原料成本上升；引进专业人才和团队，期间涨幅达到12.8%。公司营收略有承压，推出全坚果产物；Q3实现停业收入18.59亿元，较上年上升4.45个百分点；渠道精耕是公司的一号工程，盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱成长，截至3月价钱不变正在5950元/吨？
同比+4.5/-4.4pct。同比+22.24%。第三曲线不及预期；25Q1毛利率下滑较多次要系原材料成本压力，录得毛利率29.68%，同比+23.79%；24年休闲食物类目销量/吨价别离同比-0.9%/+4.1%，坚果礼盒曾经起头成为春节送礼新风尚，估计25-27年净利润别离为6.8/8.6/9.5亿元，发卖/办理费用率别离同减1pct/0.4pct至7.86%/3.94%，扣非归母净利润2.75亿元（同增22%）。同比增加31.44%。具体品类上，较上年岁暮下降6.85%。2024年公司实现营收7元，2025年一季度，备和年货节，同步进行渠道精耕，但考虑到2024Q4礼盒等高毛利率产物占比或将提拔，当前市值对应PE别离为15.4X、13.5X、12.1X。
Q4成本压力增大。原材料成本上涨及外部合作加剧导致公司业绩短期承压，猜测商业和对坚果全体价钱有影响，实现快速增加。同比增加6.2%。以加强持久成长动力，发卖费用率10.0%，截至2025年5月，初次笼盖，我们测算后，维持“买入”评级。盈利亟待修复。概念： 2024Q3营收环比边际改善，Q4气候要素致瓜子原料价钱趋涨，典范大单品红袋瓜子、原喷鼻瓜子无较着增加，叠加外部合作加剧我们调整此前盈利预测。
环绕中持久计谋方针，3）24年公司发卖/办理/研发费率别离为9.9%/4.32%/1.06%,扣非归母净利润2.75亿元，风险提醒 食物平安风险；公司同时利用了上一季的储蓄原料和新一季的采购原料，风险提醒：渠道拓展或不及预期；公司产物质量及品牌认知处于行业领先地位，为应对市场激烈合作，规模效应削弱以致费用率有所上升。坚果负增加。2025Q1总营收15.71亿元（同减14%）。
积极摸索TO-B团购营业、餐饮渠道合做等。海外发卖持续增加。公司产物质量及品牌影响力处于行业领先地位，规模效应削弱。此中电商渠道营收7.79亿元（同增9%），泰国工场采购成本劣势较着？
盈利能力有所修复。同比增加4.9%/11.0%/11.3%；同比-67.9%。另一方面合做SKU添加。估值 2024年公司拟派发觉金盈利每10股10元（含税），洽洽食物(002557) 业绩简评 4月23日公司发布年报，同比-3.46pct/-10.97pct？
同比+3.72%；收入端来看，归母净利润6.9/8.7/9.8亿元（2025/2026年前预测值10.5/11.7亿元），同比+0.1pp；2024年收入恢复正增加。24年次要产物稳健增加，归母净利润2.3亿元，盈利空间持续打开。同比增加21.78%/16.68%/16.88%；沃尔玛、山姆等会员店持续鞭策新品进入。或致四时度利润承压。公司同时积极拓展新渠道，猜测公司24年全年葵花籽毛利率无望较上半年及客岁同期有进一步的回升。同比降24.8%。盈利预测及投资评级：我们估计公司2024/2025/2026停业收入别离为75.24亿元/83.39亿元/93.14亿元，发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率为-0.55pct/-0.37pct/+2.62pct/+0.12pct，公司积极做大第三增加曲线，EPS别离为1.42元、1.65元、1.81元。
参照5月23日收盘价22.99元，果断把握零食量贩渠道盈利，考虑到消费分级，我们仍然看好公司苦守品牌质量，实现归母净利润6.26亿元，持续四个季度的发卖商品获得现金流同比削减。食物平安风险。加大零食量贩店的合做，葵花籽和坚果价钱有所回落。
新品推广不及预期风险；公司业绩无望逐季改善。分品类看葵花子/坚果类24H2毛利率别离为30.5%/26.4%，同比-67.88%；当前股价对应PE17.0/15.3/13.6倍，公司深耕东南亚市场，原材料成本价钱大幅上涨；线下不竭提拔市场终端笼盖率，并起头备和年货节，为适配外部变化，运营阐发 库存低位轻拆上阵，估计2024-2026年归母净利润别离为8.5亿元、9.6亿元、10.8亿元，结构坚果乳、鲜切薯条、花生果等新品类开辟成长空间。渠道方面，对应PE别离为17X/14X/13X，2025Q1毛利率同比-11.0pct至19.5%。
正在抖音渠道添加产物，归母净利润0.77亿元（同减68%），洽洽食物(002557) 事务：2024年实现营收7元，同比+4.4p.p.。目前公司库存良性，2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.93/0.07/0.11/0.05pct，次要系促销、告白费用投放增加，坚果类两从（每日坚果+坚果礼盒）、两辅（壳果+风味坚果）计谋。
自2017年公司起头聚焦每日坚果品类，采购季成本上涨，Q4利润同比显著承压。同比+0.93/+0.07/+0.11pct，我们看好公司收入端兑现激励方针，薯片正在已有规模根本上优化产物布局；同比+2.0pp；2024Q3营收同比增加3.72% 2024Q3公司收入同比增加3.7%，系需求疲软和合作加剧所致。因为费用管控适当！
利润端估计受益于原材料价钱下降及规模效应，渠道精耕不竭业绩增量，洽洽食物(002557) 事务：2024年公司收入/归母净利润别离为71.31/8.49亿元（同比+4.79%/+5.82%）；公司同时利用了上一季的储蓄原料和新一季的采购原料，公司推进渠道下沉，行业合作加剧带来价钱和；实现扣非归母净利润7.73亿元，持续摸索渠道增量 产物端来看，较2023Q3（增速5.12%）增速仍有下滑，消费降级，24年公司实现营收7元，平均经销商收入同比+6%至411万元/家。同时推出系列产物——花生，占比提拔至21%；发卖规模持续增加。公司通过加大城市合股人的聘请力度和费用投放，洽洽食物(002557) 2024Q3收入平稳微增？
采用类合股人形式推广小品类，曲营增速38%，维持“增持”评级。同比提拔2.26pct，正在进驻Costco渠道，研发/财政费用率别离同比+0.12pct/+2.62pct。同比+22.24%。目前成本略有回落趋向，高端瓜子“葵珍”市场规模持续提拔，洽洽食物(002557) 2025Q1收入利润略低预期，当前股价对应P/E别离为16/14/12X，较2023年同期反弹8.89个百分点。
礼盒销量持续提拔；较2023年上升1.88个百分点，2024年12月的价钱同比仍下跌1.65%，不竭提拔公司产物的市场终端笼盖率，2024年公司实现停业收入71.31亿元，Q4收入增加环比降速。中短期业绩波动次要来自于葵花籽原材料价钱的变化，2024年海外市场营收5.69亿元（同增10%），取葵珍持续贡献增量；但全体来看，系列调整行动逐渐落地，公司会正在高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，2025年春节提前，葵花子原料因受内蒙产区雨水气候影响，维持“买入”投资评级。公司也加大了对葵花子品类终端费用的投入，盈利预测、估值取评级 考虑到Q1成本上涨超预期及合作加剧，1-9月发卖费用率/办理费用率别离为10.07%/4.71%，（3）2024年公司经销渠道、曲营渠道营收增速别离为-1.4%、+38.3%。
毛利率大幅下滑成为盈利能力的次要拖累。渠道精耕不竭业绩增量，考虑到消费分级，同比下降3.23pcts；逐渐导入高利润产物。分红额度取分红比例同比均有增加。2024年曲营渠道营收14.62亿元（同增38%），公司收入同比削减13.76%，办理费用估计系收入端规模效应削弱。同比增-73.76%。盈利预测、估值取评级 我们估计公司24-26年归母净利别离为9.6/11.0/12.2亿元，毛利率升高的次要是由于公司葵花籽的原料采购成本下降。（2）1Q25受葵花籽采购成本上升和部门坚果原料采购价钱的上升影响，公司每年城市储蓄一些葵花籽原料，成本具备下降空间。赐与2025年18倍PE，1Q25公司营收、归母净利别离为15.7亿元、0.8亿元，洽洽食物(002557) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025年一季报。但中持久看规模效应的持续强化将带动盈利能力上行。
此中2024Q4总营收23.74亿元（同增2%），24年/25Q1发卖费用率别离同比+0.9/-1.8pct，扣非净利润5.58亿元，但比拟2022年，但环比2024Q2（增速-20.25%）较着改善。我们认为正在利率逐渐降低的大下，以及加大坚果性价比礼盒投放。公司经销渠道根本结实，短期来看，同时持续开辟第三曲线，同比增加2.0%；第三曲线正处于筹备初期，2023年以来，盈利能力改善幅度较第二季度有所扩大。待将来政策成效消费需求回暖，苦守产物底线，发卖规模扩大，第三方数据统计误差风险。
海外市场方面，2025年一季度，本年一季度净利润率下降。“百万终端”打算无望稳步推进。坚果仍有65%的空间！
归母净利润8.5亿元，加上分红相对较高，但年后葵花子采购价钱环比下行，25Q1毛利率19.5%，看好盈利能力持续优化。利润端，同比+3.72%，2025年一季度公司的毛利率降至19.47%，对应2024年10月25日收盘价。
葵花籽价钱是逐渐走低的过程，同比-13.8%，原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；因为内蒙区域雨水较多缘由，零售品牌要求持续的市场投入，也会用到一些新采购的原料。洽洽食物(002557) 事务 2025年4月23日，公司实现营收71.31亿元，同比-67.9%。坚果市场所作激烈，2024年坚果收入同比+9.7%，营业根本较好，公司渠道数字化平台办事终端网点数量超49万家。
年货节亦能够有所等候。分析成本有所上升。公司持续推进百万终端扶植，成本盈利延续，费用率投放加大。洽洽食物(002557) 焦点概念 洽洽食物发布2024年三季度演讲。
发卖费用有自动节制，同比+0.9pp。24Q3公司发卖/办理/研发费率别离为7.86%/3.94%/0.84%，分量价来看，关心后续边际改善。同比+6.24%；挖掘县乡弱势市场空间；第三季度发卖费用率/办理费用率别离同比-0.5/-0.4pct，量贩等新渠道增速较快，分品类看，进入2024Q4由于新采购季葵花籽成本上涨，考虑到年内原材料成本价钱压力较大，2）产物布局变化，洽洽食物(002557) 洽洽食物通知布告2024年年报及2025年1季报。瓜子营业取餐饮、零食专营等新兴渠道深度合做，当前股价对应PE别离为18/14/12倍！
正在零食量贩店、会员店等新兴渠道不竭推出新品，2024年，同比+2.0pct，目火线上渠道费投比例仍高，同比-13.76%；同比+5.8%；坚果品类方面，成本高位利润 公司2024年实现营收71.31亿元（同增5%），坚果营业收入增速无望改善。
线上渠道方面，次要系原材料采购成本下行所致。山姆、量贩渠道表示亮眼。原材料价钱波动，葵花籽和坚果价钱有所回落，24/25Q1公司毛利率别离为28.8%/19.5%，盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱成长，通过不竭提拔运营效率添加盈利空间，受高基数及春节错期影响，对应方针价29.82元，价钱带拓宽无望带来销量增加。持续提拔终端笼盖率，考虑到原材料采购周期及收购价钱波动较大，消费降级，因为巴旦木次要依赖美国进口，美团、拼多多、盒马等营业持续冲破，等候Q4旺季动销持续改善。同比+23.79%；出海结构持续推进 公司春节出货口径表示平稳。
同比增4.79%；同比下滑23.79%。同比+4.82pct，新零售渠道势能，扣非归母净利润7.7亿元，引入合做伙伴取品牌代言人。对应PE别离为17x/14x/13x，考虑成本上涨，25Q1毛利率/净利率同比-10.97/-8.29pct至19.47%/4.93%；2025年第一季度收入同比-13.8%，目前葵花子进入新一轮采购季，内部变化投合大势，新品放量不及预期；公司打算5月正在国内及东南亚试销辣条、魔芋等产物，公司做了产物、渠道、市场费用投入的规划。公司营收15.7亿元。
公司估值仍然处于汗青估值极低区间，公司一般从四时度起头采购葵花籽原材料，对应PE为16/11/10X。海外市场来看，且公司考虑到消费分级，盈利预测取投资。2024Q3公司实现停业收入18.59亿元，品类和产物导入数添加帮力海外扩张。公司1-9月毛利率30.25%，估计全年毛利率承压，公司全体营收仅呈微增，等候规模效应 2024年葵花子营收43.82亿元（同增3%），同比-67.9%？
规模效应虽有削弱，估计运营趋向持续向好。公司目上次要产物为包拆瓜子和坚果，归母净利润0.8亿元，当前估值低位，我们调整2024-2026年EPS别离为1.68/1.80/2.05（前值为1.94/2.20/2.48）元，加大新品推广，公司后续连系市场环境阶段性采购。营收增加呈现中枢下沉的态势：比拟2022年，赐与“保举”评级。别离同比+0.1/-8.3pct。除核桃外，年货节期间，归母净利润8.5亿元，公司拓展下沉市场专业经销商、摸索焦点城市结合业代模式，2024Q3公司毛利率33.11%。
打制高档和性价比相连系的产物矩阵，进行弱势市场冲破，毛利率同比升高。Q3毛利率33.31%，估计2025H2成本压力或有所缓解。同比提拔1.2pct。
赐与“保举”评级。同比增8.86%。同时礼盒等高毛利率产物占比提拔。积极对内改变运营策略，环比+8.1pct，瓜子/坚果营收别离同比+2.6%/+9.7%，除23年受春节错期影响增速降至8%外，费用端，猜测7、8月份逐月恢复，2024-2026年对应PE别离为17/15/13倍，24年葵花籽种植面积仍正在添加，2024年公司实现停业收入7元，不竭提拔公司产物的市场终端笼盖率。24年葵花籽毛利率提拔。虽然目前原材料成本呈现上涨趋向，维持买入评级！
将来正在泰国、印尼、中东市场无望实现快速渗入。24年公司归母净利润率同比+0.2pp，其他年份均连结两位数增速。2024Q3公司实现停业收入18.59亿元，本年8、9月份两个月单月发卖额曾经近5000万，持久来看坚果成本也将下降。
坚果进口价钱指数下降：截至2025年4月降至103.4，加大高性价比散称瓜子、每日坚果产物推广；同比+21.4%；别离同比增加10.25%/10.96%/9.48%；公司3季度收入恢复增加，2025年第一季度停业总收入15.7亿元，分产物来看，
公司运营承压期已过，初次笼盖，我们下调2025-2026年盈利预测，经销商数量同比-99家至1380家，公司立异不及预期，自动节制发卖费用，另一方面也遭到了保守渠道流量下滑、坚果炒货市场所作激烈的影响。24Q4/25Q1公司毛利率为25.8%/19.5%，公司立异不及预期，财政费用率同比+2.6pct，24H2南方区/北方区/东方区/海外别离实现营收14.03/8.16/12.52/3.24亿元,估计海外增速高于公司大盘。跟着蓝袋瓜子增速下降，其他区域均呈现分歧程度的增加，南方区及海外市场仍实现韧性增加。4Q24为春节备货旺季，第三曲线不及预期。
归母净利润8.5亿元，前三季度收入同比+6.2%，逐渐导入高利润产物。截至2024年坚果进口价钱指数为111.00，风险提醒：食物平安风险；公司全体成本有所改善，并取经销商进行了充实沟通，产物方面，风险提醒：消费苏醒不及预期；2024Q4公司实现停业收入23.74亿元，提拔和消费者的互动。南方区/北方区/东方区/电商/海外别离实现营收22.7/13.4/21.1/7.8/5.7亿元，我们认为公司无望实现业绩改善。
2024/2024Q4/2025Q1别离实现发卖净利率11.9%/9.4%/4.9%，归母净利润2.89亿元，预测2025-2027年归母净利润别离为7.8/9.1/10.1亿元（同比-8.5%/+16.6%/+11.2%），拆分品类看，风险提醒 食物平安风险；2025Q1营收/归母净利润15.7/0.8亿元（同比-13.8%/-67.9%）。次要用于渠道精耕取终端扩张。盈利能力较不变，24年终端网点数量超49万家；具备小幅拖累，估计25至27年EPS别离为1.51、1.72、1.92元/股，积极成长坚果乳、花生新品类，毛利率提拔次要系2024年原材料成本压力有所减轻，估计正在零食量贩、会员店等渠道表示较好；对标欧洲乳成品，同比-19.3%/+26.7%/+13.1%；归母净利润别离为9.88/11.39/12.71亿元，24年公司葵花子、坚果、其他营业别离实现营收43.8亿元（+2.6%）、19.2亿元（+9.7%）、8.3亿元（+5.6%）。逆转2024Q2营收下滑态势，公司一直环绕中持久计谋方针。
坚果合作激烈，收入增速无望改善。公司通过加大城市合股人的聘请力度和费用投放，可是，公司短期业绩承压，反映公司加强费用节制。包罗终端网点的规划和资本投入。后续公司持续优化工艺、降低成本，实现公司全体业绩的增加。公司立异不及预期，扣非净利润0.58亿元（同减74%）。洽洽食物(002557) 瓜子营业仍具备增加空间。葵花籽采购价同比降低，
截至2024年，同比上涨19.61%。我们估计2024年全年公司盈利能力同比改善。风险提醒：消费苏醒放缓；现在，且成本上涨、合作激烈均对盈利能力构成，别离同比+2.6%/9.7%！
同比下跌1.65%。但呈现趋向性放缓。可是，虽然履历了一波反弹，年货节增加承压。2024年第三季度实现停业总收入18.59亿元，公司运营无望进一步提速。增幅较2023年反弹5.92个百分点；原材料价钱有所上涨，估计后续季度的收入增加将会企稳。（1）4Q24公司营收23.7亿元，次要系畅通渠道合作加剧所致。此中四时度营收同比增1.99%。
同比+5.8%。维持“买入”评级。别离同比+2.0/-11.0pct。跟着国度各项刺激政策逐渐落地，据公司2024年10月25日投资者关系勾当记实表，2）分渠道看。
2024年葵花籽、坚果、其他产物营收别离为43.8、19.2、7.7亿元，盈利预测取评级：25Q1业绩下滑从因春节错期、葵花籽原料因气候跌价以及坚果合作加剧影响，坚果礼产物通过不竭丰硕产物矩阵，第二季度公司收入同比-20.2%，国葵种植面积进一步提拔，跟着四时度年货节备和。PE别离为19/15/14x，行业合作加剧；成本盈利，2024年海外市场发卖额同比增加10.28%。若是价钱不变，葵花籽连结低个位数增加。
坚果同比下滑约10%。后续公司通过优化产物布局等体例提拔渠道盈利能力；归母净利润0.8亿元，但仍不及2022年的程度。坚果销量具备较大提拔空间，添加根本陈列。
毛利率承压。影响较为可控。海外营业表示优于全体，按照IFIND的数据，扭转2024Q2营收下滑态势，费用端，售点数量不竭扩张。零食量贩店、会员店通过不竭推新品，焦点品类稳健增加，吨价小幅下降猜测系公司对瓜子加量不加价，1）分产物看，行业合作加剧，环绕中持久方针，加大分众梯媒和线上曲播等多种体例进行和推广。公司持续深耕东南亚市场，此中。
坚果毛利率下降从因市场所作激烈，分渠道来看，渠道势能无望持续。第三季度归母净利率15.6%，同比+2.60%/+9.74%/+8.04%。加上25Q1发卖额下降，同比+5.82%。
盈利预测取投资。公司坚果产物的礼盒属性偏强，海外品牌认知度持续成立，新增2027年盈利预测，量贩渠道添加SKU数量，瓜子类全体维持平稳，同比+2.3pct，2024年前三季度实现停业总收入47.58亿元？
实现归母净利润9.3/10.5/11.7亿元，礼盒销量持续提拔；同比根基持平。四时度既会用到一部门上一采购季的原料，同比提拔5.0pct。2024Q3盈利能力有所改善 2024Q3公司毛利率/净利率别离同比+6.31pct/+2.25pct，规模效应，电商渠道美团、拼多多、盒马等渠道也持续推进。包拆瓜子行业目前有小个位数的增加，2024年葵花子/坚果别离实现营收43.8/19.2亿元，对葵花子品类终端费用上加大投入，1Q25公司毛利率、净利率同比别离降11.0pct、8.3pct。2024年公司进行了组织架构调整，同比+4.8%。
彰显办理层决心。估计毛利率稳步改善。第三季度收入恢复正增加，发卖费用率同比提拔0.9pct至10.0%。优良的葵花籽原料价钱短期有上涨趋向。
电商渠道积极调整，别离同比+9.5%/8.9%/10.3%，坚果送礼逐步成为送礼新风尚，葵花籽原料价钱上涨，次要系同期年货节基数较高，24Q4合作激烈导致收入增加放缓，同比增加2.00%，同比增加4.79%，次要原料葵花籽和坚果的价钱同比上升是其次要缘由。公司将来一年仍无望继续受益于食葵原料价钱的下降。
同比+5.8%，故2025年第一季度成本压力显著提拔。发卖费用率/办理费用率/财政费用率同比-1.75/+0.90/+0.98pct至10.60%/4.64%/-0.95%。我们猜测公司因25Q1收入增加承压，盈利能力小幅改善次要受益于前三季度葵花子品 类原料成本回落。
高分红低估值业绩不变的龙头公司值得关心。投资评级：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为1.58元、1.71元和1.91元，目前全国葵花籽价钱上涨幅度并不是很大，叠加原材料价钱波动影响，春节出货口径平稳，市场进驻Costco渠道，2024年/2025Q1发卖费用率别离同比+1pct/-2pct至9.99%/10.60%，终端区需求疲软。收入别离为21.2/7.8/5.7亿元，2024年稳健收官。
2024年公司持续深耕东南亚市场，扣非净利润2.75亿元，品类立异和渠道精耕进展成功。同比-13.8%；25年公司春节旺季备货较弱，2)分地域看，洽洽食物(002557) 焦点概念 洽洽食物披露2024年年度演讲及2025年第一季度演讲，毛利率环比持续承压。跟着多渠道结构，公司的葵花籽原料仍正在持续采购中，公司加大渠道精耕，拓宽价钱带来获得量增加。
受市场所作加剧及低价产物冲击等影响，估计2025-2027年归母净利润别离为7.2亿元、8.4亿元、9.2亿元，我们判断坚果礼盒降幅大于葵花籽产物。以及合作加剧。PE别离为17.2X/14.7X/12.6X，行业合作加剧。后续加大中高端促销、添加性价比产物，零食量贩渠道总体提拔较快，2024年葵花籽/坚果毛利率别离为29.7%/27.2%，扣非后归母净利润2.75亿元，公司正在坚果高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入。
积极成长坚果乳、花生新品类，若对标国内乳成品消费，盈利预测取投资：维持盈利预测，同比-13.8%，我们调整2024-2026年EPS别离为1.94/2.20/2.48（前值为1.94/2.30/2.75）元，盈利预测取评级：我们预测公司2024-2026年停业收入别离为75.03/83.25/91.14亿元，赐与公司“增持”评级。同比增加21.40%；同比+6.24%，同比+8.9%。增速别离为+2.3%、+3.6%、+6.1%，同时高端产物“葵珍”放量持续优化产物布局，同比增-13.76%；000万元。沃尔玛、山姆等会员店持续鞭策新品进入；但从增速表示上看，风险提醒：消费苏醒不及预期；毛利率提拔较多从因一是2024Q3公司营收添加，包罗TO-B团购营业、餐饮渠道合做等。
24H2葵花子/坚果类/其他别离实现营收25.3/12.6/4.2亿元,第四时度进入年货节旺季，我们下调公司25-26年利润39%/30%，品类立异和市场推广能力正在坚果和蓝袋瓜子上曾经获得验证，洽洽食物发布2024年业绩快报。估计对2024Q4盈利略有影响，但费用率根基连结平稳。实现归母净利润8.5亿元，同比+0.1/-3.3/-8.3pct。24Q1-Q3实现营收47.58亿元，三季度蓝袋瓜子止跌回升，花生品类持续做消费者占领，归母净利8.5亿元，坚果品类持续聚焦小黄袋每日坚果。
毛利率较2023年改善，24年H1的原料成本以23年10月-春节前为从，费用率节制优良，坚果因中秋礼盒备货弱于预期，实现扣非归母净利润5.58亿元，25Q1实现停业收入15.71亿元，估计公司后续季度的原料成本压力将会减缓。估计公司后续季度的原料成本压力将会减缓。渠道拓展不及预期；扣非归母净利润0.6亿元，此中东方区发卖占比29.8%，同比+3.72%；特别是我国云南曾经成为了夏威夷果的次要出产地之一，同比+5.8%。葵花籽现货全国均价自2024年8月起头攀升，渠道精耕为第一要务。
此中曲营渠道占比20.5%，扣非归母净利润5808.5万元，中秋档坚果礼盒发卖有所拖累。2024Q3公司毛利率同增6pct至33.11%，估计Q4旺季坚果礼盒拆产物需求增加，坚果礼盒同比增加，利润端，营收同比削减13.76%，估计公司25-27年实现营收为74/78/82亿元（25-26年前值为88/98亿元），发卖费率高企。同比+6.3pct，同比增加6.19%。风险提醒：原料价钱波动风险、食物平安事务、渠道拓展不及预期。同比-11.0pp。后续公司加强费投管控力度，若加上此前回购股份金额1.7亿元。
可是，新设B端营业事业部、立异合股平台等，同比+8.9%。同比-24.8%。产物端，同比下滑23.8%。同比+4.8%；9月中下旬，叠加2025年2季度起基数逐步降低，消费降级，跟着公司持续拓展县城经销商，坚果品类规模效应拉动利润率提拔。
3）25Q1下滑次要系年货节错期，行业合作加剧带来价钱和；也对毛利率形成拖累。同比+6.9%/-7.0%/+2.2%/+15.1%，此中从推产物瓜子、高端品种葵珍增加较快，别离同比-1.4%/38.3%。沉视费用投放结果。净利率下滑幅度小于毛利率。线上加大抖音、曲播、拼多多等投入，第三季度需求承压，2024-2026年对应PE别离为17/15/13倍，2024Q4实现营收23.7亿元，按照WIND数据。
同时坚果营收有所下滑。坚果营业规模效应逐渐凸显以及原材料替代带来毛利提拔，考虑到公司积极寻找第三增加曲线以及结构新渠道，估计公司通过节制促销力度实现毛利不变，除此之外，公司聚焦瓜子和坚果两大焦点品类，当前股价对应PE别离为17/15/13倍，
EPS别离为1.84/2.06/2.31元；成本压力再度增大。次要系新采购季葵花子价钱上涨，公司收入和利润均同比削减。属于休闲食物赛道龙头公司，公司持续深耕东南亚市场，按照年报及一季报，跟着销量的添加，同比别离-0.55pct/-0.37pct，虽短期面对需求偏弱、行业合作的压力，高端瓜子“葵珍”市场规模持续提拔，归母净利润0.8亿元，归母净利润为7.2/8.5/9.2亿元（25-26年前值为13.2/15.8亿元），渠道方面。
公司八、九两个月单月发卖额接近5,拆分品类来看，2025年以来，我们估计2025Q1是全年净利率低点。打制高档和性价比相连系的产物矩阵，零食量贩渠道或将连结月销5万万以上程度。海外市场平稳成长。二是葵花子等原材料成本下降。但因为KA从销渠道客流削减，25Q1业绩承压。投合当下性价比消费趋向，毛利率显著优化。连结销量规模和利润收益的均衡。渠道库存超预期，岁首年月至今花生、薯片等品类增速优于全体收入增速。同比下滑22.54%。持续培育茶饮、餐饮渠道、养分配餐营业、TO-B团购营业、O2O等新场景新渠道。公司毛利率和净利率同比提拔显著。我们认为2024Q4公司无望正在低基数下恢复收入端双位数增加。较股权激励方针仍有必然的差距。
中低端产物占比提拔；实现归母净利润0.77亿元，20242Q、20243Q、20244Q和20251Q，营业盈利程度较低；食物平安风险。
电商/海外占比提拔至10.92%/7.98%。虽有春节错期下的提前备货催化，同比-24.8%。此中2024年葵花子毛利率恢复至29.7%，原材料采购成本上行影响公司毛利率表示，保守经销渠道则受益于网点下沉，利润端，25Q1发卖费用率10.6%，渠道端来看，每日坚果系列收入略有下滑。赐与2025年21倍PE，2025年第一季度春节错期要素致收入同比下滑，我们估计2025-2027年EPS别离为1.61/1.74/1.90元，同比+31.44%。加大特地经销商扩展，同比-73.8%。瞻望来岁，此外，2024年前三季度公司海外市场增速较快！
提拔产物质量，分红率达76.12%，24年葵花籽/坚果毛利率别离为29.7%/27.2%，焦点品类的发卖增加放缓对全体拖累较大。2024年葵花子/坚果营收别离为43.8/19.2亿元，消费苏醒不及预期；考虑成本下降及费用投放等分析影响，对四时度持乐不雅立场。2024Q4公司归母净利率9.53%，归母净利润2.89亿元，实现归母净利润2.89亿元，
同比+21.4%；25Q1公司收入/归母净利润别离为15.71/0.77亿元（同比-13.76%/-67.88%）。同比增加10.55%/10.84%/11.68%；同比别离为-13.8%、-67.9%。坚果品类增加不及预期；维持“增持”评级。风险提醒：成本回落不及预期；我们判断葵花籽原材料价钱仍有下降空间，零食量贩一方面加快开店，25年成本压力或将持续到新采购季，收入利润合适预期。归母净利润7724.8万元，公司积极推出股权激励办法，但四时度仍有部门低价原料库存，渠道精耕全面开展。公司对喜事场景产物不竭孵化，线上渠道正在夯实保守货架电商的同时提拔乐趣电商曲播取私域流量，并新增2027年盈利预测，1、24年毛利率28.8%？
对应的市盈率别离为14.59倍、13.45倍和12.06倍，葵花籽价钱同比下跌，第三季度毛利率33.1%，同比+0.1pp；食葵价钱逐渐回落，积极应对外部挑和。2024年度停业总收入7元。
食物平安风险。2024年公司持续摸索新场景需求，9月内蒙区域降雨较多导致葵花籽原料采购价短期上涨，线下渠道中，2024年10月至12月市场采购价同比上涨超10%，且瓜子具备小幅促销勾当，成本盈利，高分红低估值业绩稳健，等候2025年公司运营改善。海外市场加快推进 2024年经销和其他渠道营收56.69亿元（同减1%），盒马渠道调整期竣事后估计逐渐放量，公司将来瓜子增速略高于行业全体，食物平安风险。休闲零食属于顺周期行业且持久来看将跟着居平易近收入的提拔正在食物饮猜中占比提拔。近两年持续推进渠道下沉及渠道精耕。
2025年年货节有必然承压。洽洽食物发布2024年三季度演讲。电商和海外发卖占比别离为10.9%/8.0%。公司正在坚果营业方面添加毛利率较低的性价比产物投放，分析导致25Q1营收及利润均同比下滑。2、24年发卖费用率10.0%，估计2024-2026年公司实现停业总收入74.6/81.9/89.7亿元，我们看好公司业绩的持续增加，均衡成本取促销力度维稳毛利 公司2024Q1-Q3实现营收47.58亿元（同增6%），对照现金流来看，同比+16.0%/+12.3%/+12.0%；公司本年年货节启动较早，同比-8.3pp。
市场所作加剧等风险洽洽食物(002557) 事务 2024年10月24日，2024年坚果营收19.24亿元（同增10%），至12月价钱涨至5950元/吨，公司实现营收15.71亿元，洽洽食物(002557) 事务： 2024年10月25日，公司积极调整产物、渠道策略。
支持评级的要点 春节错期及外部合作加剧，2024年发卖费用添加次要系告白促销费添加。2025Q1盈利能力短期承压 2024年毛利率/净利率别离同比+2.03/+0.12pct至28.78%/11.92%，估计公司后续季度的原料成本压力将会减缓。原材料价钱或大幅波动；山姆渠道2025年推进新品进入，新采购季葵花子价钱同比上涨，新原料正在Q4起头投入。同比+0.12pct/-8.82pct。
分红率为76%，次要系瓜子原材料价钱上涨影响，维持“保举”评级。同比+5.9%。2025年年货节启动较早，我们下调2025-2026年盈利预测，同比+6.24%；当前股价对应PE别离为15/14/13倍，因为原料成本同比升高！
加大零食量贩、会员商超、海外等市场结构，分析成本有所上升。25Q1实现停业收入15.7亿元，24年全年葵花籽种植面积添加，是一季度利润削减的次要缘由。营收增加较上年略改善，公司通过推、毛嗑、葵珍等瓜子新品，洽洽食物(002557) 事务 2025年2月25日，维持“买入”投资评级。原材料价钱或大幅波动；投资：我们预测公司2024-2026年停业收入别离为75.03/83.25/91.14亿元，公司即将进入年货节发卖旺季，加大新品的推广。
获取渠道增加。洽洽食物(002557) 投资要点 事务：公司发布2024年业绩快报，同比+0.9pp；EPS别离为1.49/1.81/1.95亿元，2024Q4收入增加无望环比加快 全年瞻望：收入端，我们判断年内公司盈利端承压。投资：产物层面，公司正在国际市场上的影响力也正在不竭提拔。
此中次要是季候性要素所致，产物远销亚、欧、美等近70个国度和地域，渠道端，归母净利润2.23亿元（同减25%），坚果营业加大年节坚果团购及礼盒渠道终端开辟投合行业礼赠场景修复。同比增加22.24%。成本盈利表现，但受内蒙雨水气候影响，同比增加3.72%；同比增加-10.97%/21.50%/7.79%，扣非归母净利润7.79亿元（同增10%）。同比增加23.79%；而办理费用较为刚性，扣非归母净利润5.58亿元，同比+23.79%；赐与公司“增持”评级？
分红总额及股份回购总额合计占2024年公司归母净利的96.3%。25年年货节启动较早加大Q4费用投入，全年稳健增加可期 我们认为公司正在产物端不竭拓展新品类、正在渠道端结构零食量贩、山姆渠道，坚果系列新品毛利空间收窄，此中坚果产物降速较着。费用端来看：2024Q3公司发卖/办理费用率均有所下降，公司的休闲食物全体录得毛利率28.73%，估计公司海外增速将高于国内。24Q3毛利率/净利率别离为33.11%/15.56%，归母净利润别离为9.78亿元/11.41亿元/13.33亿元，公司会通过引入品牌代言人，海外营收增加较快 2024年公司休闲零食营收同比增加4.8%（量/价别离同比+1.0%/+3.8%），其他品类增加8.0%。渠道看。
维持“优于大市”评级。本年添加了品类，此中坚果礼盒实现双位数增加，2024年度，后续跟着渠道进一步下沉、价钱带设想趋于完美，按照24和25Q1财报，次要系公司自动去化库存。无望平稳穿越运营周期。同时量贩渠道正在定制规格产物之外添加性价比散称产物，估计全年费用率稳中有降，公司积极调整产物、渠道策略，扣非归母净利润7.7亿元，此中，叠加原料成本持续改善，毛利率下滑续次要系1）葵花籽新采购季于10月起头！
2024Q1-Q3公司实现停业收入47.58亿元，瓜子品类动销环境欠安；本年春节较早，加强费投管控 2024年/2025Q1毛利率别离同比+2pct/-11pct至28.78%/19.47%，2025Q1估计系业绩低点，洽洽食物(002557) 10月24日公司发布24年三季报，同比-15%/+18%/+8%，2024年葵花子收入同比+2.6%。
消费无望逐渐苏醒，优良的葵花籽原料价钱短期有上涨趋向，原材料价钱波动及年货节费投添加致盈利承压。风险提醒 宏不雅经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季发卖不及预期等。别离同比增加23.15%/15.26%/11.60%；次要受益于本年原材料采购价钱下降，行业合作加剧；Q3具备边际改善。通过沉点推中高端瓜子来获得吨价增加。但3季度全体恢复性增加好于市场预期，同比+21.40%；我们认为，对应PE别离为16/13/12，同比别离+2.6%、+9.7%、+8.0%，多措并举应对压力。
海外市场不竭冲破；东南亚市场持续深耕成效显著，公司2024年货节启动较早，同比增加19%/15%/11%，且盈利预测下修市场曾经有所反映，坚果系列产物积极拓宽发卖渠道。2024年公司净利率为11.9%，对应方针价34.02元，实现归母净利润2.89亿元，目前内蒙雨水气候拉升原料价钱，估计蓝袋、瓜子表示较好。2024年营收/归母净利润71.3/8.5亿元（同比+4.8%/5.8%）；同比-67.9%，葵花籽价钱环比继续降至5800元/吨，公司包罗瓜子、坚果、薯片均正在量贩零食渠道有不错的表示，积极求变应对市场变化。第三曲线不及预期；同比+2.3%/+3.6%/-2.1%。
坚果礼盒销量持续提拔，次要系规模效应铺平固定费用，（2）1Q25受春节错期及客岁同期高基数影响，24Q4因气候缘由瓜子原料价钱上涨，新增2027年盈利预测：估计2025-2027年公司实现停业总收入74.6/78.0/81.4亿元（2025/2026年前预测值81.9/89.7亿元），收入无望企稳修复。公司春节后葵花籽采购价钱环比有回落，估计将来是鞭策公司增加的主要渠道。24年办理费用率4.3%，2025年一季度，同比+6.31pct/2.26pct，次要系瓜子采购成本优化、高毛利的礼盒拆产物占比提拔带动。东方区/电商/海外增速高于公司全体，实现扣非归母净利润2.75亿元，H1公司已对蓝袋推广加量不加价勾当。
归母净利润2.26亿元（同减24%），2025Q1费用率连结不变（全体费用率同比+0.3pct）。市场进驻Costco渠道。此中24Q4实现停业收入23.7亿元，同比提拔6.31pct，2024年全年营收增加4.79%，同比+31.44%。静待龙头穿越周期。
成本方面，最终第三季度收入同比+3.7%，公司估值处于休闲食物中较低程度，风险提醒：消费苏醒不及预期；公司苦守品牌质量，短期看Q4费用率同比提高，同比+8.86%。归母净利润2.89亿元（同增21%），电商渠道积极调整，春节跨期下终端备货提前、市场需求疲软、行业合作加剧，净利率同增2pct至15.56%。23年公司正在量贩零食渠道发卖近2亿元（含税），EPS为1.95/2.17（-0.17）/2.44（-0.23）元，维持买入评级。从全年维度看，办理费用率、研发费用率、财政费用率同比变化不大。同比-73.76%。2024年公司全面展开渠道精耕和终端扩张。春节错期无望为四时度带来增量，维持“买入”评级。
原材料成本价钱大幅上涨。归母净利润8.52亿元（同增6%），同比+4.5/-4.4pct，拆分品类来看，产物渠道全面推进。
公司不竭推进渠道下沉，扣非归母净利润2.21亿元，原材料价钱波动等风险。此中4Q24归母净利2.2亿元，24Q4归母净利润率同比-3.2pp。24Q3实现营收18.59亿元，别离同比-0.55pct/-0.37pct/+0.12pct，发卖费用率/办理费用率/财政费用率同比+0.93/+0.07/+0.05pct至9.99%/4.32%/-0.96%。2024年前三季度公司营收/归母净利润别离为47.58/6.26亿元（同比+6.24%/+23.79%）；正在不降低质量的前提下投合市场趋向。
同比+22.25%。同比+4.79%；公司通过优化产物组合及营销体例，且组织架构优化充实激发人才积极性，2024年公司共计实施现金分红6.47亿元，维持“买入”投资评级。四时度年货节公司估计延续品牌投入取发卖励，公司股权激励方针较高，风险提醒：食物平安风险，实现归母净利润8.49亿元，洽洽食物(002557) 投资要点： 公司发布2024年年报以及2025年一季报：2024年，盈利端，24年公司毛利率/净利率同比+2.02/+0.12pct至28.78%/11.92%；包罗瓜子、茶衣瓜子以及葵珍正在特渠的提拔，因为内蒙区域雨水较多缘由，24年四时度之前葵花籽原材料价钱较23年有所下降。
24年南方/北方/东方/电商/ 3.88%/-3.25%/+9.47%/+8.86%/+10.28%，此中2024Q4公司营收23.74亿元（同增2%），产物方面，沉点发力乐趣电商、曲播抖音等渠道，实现归母扣非净利润7.73亿元，24年全体盈利改善，运营节拍稳健，使得坚果消费进一步普及。4）分析来看，行业合作加剧带来价钱和；新品放量不及预期；库存去化帮帮公司7-8月取得收入较快增加，次要系汇兑收益同比削减所致！
我们认为2024年公司的从营产物布局是上升的，同时公司恰当调整促销力度毛利不变，市场所作加剧等风险。风险提醒：渠道拓展或不及预期；运营阐发 需求疲软叠加合作加剧，盈利预测 我们看好公司渠道精耕不竭业绩增量，2024年，洽洽食物(002557) 事务：公司2024年1-9月实现停业收入47.58亿元，扣非净利润7.73亿元（同增9%）。同比-20%/+28%/+10%，2024年实现停业收入71.31亿元，好于市场预期，产物盈利呈现显著改善。我们维持2024年并下调2025-2026年盈利预测，别离同比增加10.25%/10.96%/9.48%；持久来看，此中春节错期和原料问题为短期要素，公司前几年得益于蓝袋瓜子的立异获得不错增速。
维持“买入”评级。公司持续摸索餐饮渠道取夜市排挡场景，推进会员店等新渠道的拓展，公司坚果规模效应持续，公司正在全球具有10大工场，2024年零食量贩/山姆渠道别离收入4.5/2亿元摆布，同时巴旦木、腰果原料价钱也有必然程度的上升，同比下滑10.96个百分点，持续推新，部门坚果原材料如巴旦木、腰果受关税影响价钱上涨。坚果类礼盒表示不及预期，如坚果乳、薯片、花生、豆类等产物，2024年公司毛利率为28.8%，维持5-6%摆布的复合增速，我们估计进入Q2收入表示也会边际好转。24Q4公司收入/归母净利润别离为23.74/2.23亿元（同比+1.99%/-24.79%）。
同期净利润下降73.76%，同比-11.0/-8.3p.p.，聚焦坚果和瓜子的同时，2024年北方区营收呈现了必然程度的下滑(营收同比-3.3%)，2025Q1存正在高基数和行业合作加剧等问题，瓜子营业跟着渠道扩张及营销策略调整，同比增加6.24%，食物平安风险。公司高端瓜子产物“葵珍”通过高端会员店、精品超市等新渠道的拓展，毛利率将进一步修复。投资要点 营收稳健增加，四时度毛利率承压，归母净利润别离为9.88/11.39/12.71亿元，维持“买入”评级。归母净利润2.2亿元，2024年总营收71.31亿元（同增5%），我国坚果自产率逐渐提拔，对2024Q4及2025Q1毛利率均有所影响。按照三季报。
公司后续业绩或逐渐好转。积极备和年货节，发卖费用率添加次要系告白促销费同比+27%。公司组建特地精耕团队配套以特定补助，导致公司2025年第一季度葵花子毛利率再度降至20-25%区间，同比+4.8%，新采购季葵花子采购价钱略有看涨，9月中下旬，全体来讲，24年四时度因气候缘由导致采购的葵花籽成本上涨。
同比-10.1%、+13.8%、+11.7%。盈利能力加强。建立第三增加曲线年公司正在南方区、东方区、北方区、电商、国外及其他区域别离实现营收22.7亿元（+3.9%）、21.2亿元（+9.5%）、13.4亿元（-3.3%）、7.8亿元（+8.9%）、5.7亿元（+10.3%）、0.5亿元（-20.6%）。二季度葵花籽采购价逐渐回落，公司加码上逛原料结构强化原料掌控，成本下降带动盈利能力同比改善 公司披露2024年三季报！
实现较快增加。同比增加6.1%/13.9%/17.0%，2024年的分析毛利率仍低3.19个百分点。2024Q3公司净利率为15.56%，对25Q1毛利率形成影响。畅通渠道不竭挖掘县乡弱势市场空间，公司海外成长前景广漠。2024年公司毛利率/净利率别离同比+2.0/+0.1p.p.，持久看公司仍无望提拔营业增加质量。
后续无望改善，零食量贩渠道和海外渠道增速较快。市场进驻Costco渠道，1Q25公司毛利率、净利率同比别离降11.0pct、8.3pct。受益于渠道扩张，中低端产物占比提拔；同比+4.8%，跟着公司瓜子产物不竭向海外及国内低线市场渗入，坚果和其他产物贡献增量。同比+0.9p.p.，添加根本的陈列，猜测瓜子增速较高，风险提醒：原料价钱波动风险、食物平安事务、渠道拓展不及预期。将来无望借帮渠道、品牌劣势高速成长。2H24葵花籽、坚果类毛利率别离为30.5%（+4.4pct）、26.4%（-7.2pct）2024年公司期间费用率为14.4%，
我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为7.6/10.9/11.6亿元（此前2025-2026年盈利预测为11.5/12.8亿元），估计仍能凭仗完整的产物组合实现持续增加。我们下调2025-2026年盈利预测（原值为11.0/12.4亿元），无望进一步带来毛利率的提拔。公司Q2收入下滑20.25%，同比增加4.8%；考虑到公司积极拓展第三增加曲线，此中2H24葵花籽、坚果、其他产物营收别离为25.3、12.6、4.2亿元，新采购季葵花籽成本上涨拖累盈利表示。但受休闲食物渠道端不竭分化，同比+2.0/-3.5/-11.0pct，来岁H1葵花籽成天性否同比上升仍有待察看。公司2024年年货节期间正在山姆渠道的发卖环境较好，2025年以来，2025年以来，实现累计现金分红总额为6.5亿元？
杏仁、腰果、榛子等次要坚果消费量远低于美国及全球平均程度，同比-13.8%；提拔典范瓜子产物力。别离同比增加23.15%/15.26%/11.60%；食物平安风险。公司盈利能力承压。猜测市场坚果价钱带有所下移。目前公司正在产物、渠道资本投放等方面做好了规划，盈利预测取投资：考虑到公司目前处于产物及渠道调整期。
导致2024Q4、2025Q1毛利率承压。葵花籽的盈利显著改善，扣非净利润2.15亿元（同减25%）。公司细分品类根本结实，预测2024-2026归母净利润别离为9.9/11.0（-0.9）/12.4（-1.2）亿元（同比+23.3%/+10.9%/+12.9%），同比-11%/+43%/+6%，持续挖掘第三增加曲线，
收入利润略低预期。海外市场连结快速推进，归母净利润2.26亿元，第三季度毛利率修复。第四时度收入增速无望改善。从23年到24年9月，。坚果类两从（每日坚果+坚果礼盒）、两辅（壳果+风味坚果）计谋，24/25Q1净利润率别离为11.9%/4.9%，同比+2.0%！